【民生宏观】经济不好不坏，宽松时机未到
&尘诲补蝉丑;&尘诲补蝉丑;2016年5月制造业笔惭滨点评
事件：5月官方制造业PMI 50.1，前值50.1，连续3个月高于荣枯线。经济边际减弱，但稳定在底线之上，还不到触发宽松的临界点。
（1）投资拉动下生产改善，内外需扩张趋势双放缓：生产52.3，前值52.2，公司生产行为有所扩张。新订单50.7，较前值51回落，但连续3个月高于荣枯线。房地产保持强劲，虽然一线城市房地产调控有所收紧，但主力的二叁线城市仍有惯性改善，房地产投资连续回升。固定资产投资企稳，但民间投资低迷面临断崖式下滑，表明目前投资主要依靠政府发力，民间资本回撤，持观望态度。新出口订单50.0，前值50.1，降至荣枯线。美欧复苏放缓，日韩萎缩未见好转，迭加美元升值（5月来美元兑人民币升值1.89%），外需扩张趋势放缓。
（2）就业压力依然较大：就业人员48.2，前值47.8，连续48个月低于荣枯线。经济在尝型底部震荡、去产能步伐加快，公司用工量加剧萎缩，就业压力依然很大，稳增长需继续发力。
（3）通胀压力缓解，原材料和产成品库存双升：原材料购进价格55.3，前值57.6。5月以来生产资料价格回调明显，其中螺纹钢下跌30%、铁矿石下跌24%、橡胶下跌19%，商品市场泡沫有所释放，通胀压力缓解，预计颁笔滨将短期回落。原材料库存47.6，前值47.4；产成品库存46.8，前值45.5。原材料和产成品库存的双升表明公司信心有所恢复，但仍位于荣枯线下，政策预期波动导致公司补库存意愿依然不强。
（4）大型公司扩张趋势回落，中型公司重回扩张区间，小型公司收缩幅度有所收窄：大型公司PMI 50.3，前值51，仍处于景气区间；中型公司PMI 50.5，前值50，景气度上升；小型公司PMI 48.6，前值46.9，萎缩放缓。大中公司仍是稳增长主力，小公司仍在挣扎。
（5）经济边际减弱，但还不到触及新宽松的节点：3-4月是本轮经济复苏高峰，5月明显边际减弱，但由于房地产和基建项目投资的惯性，经济向下的压力不大，二季度仍将稳稳站在底限之上，再加上5月权威人士对&濒诲辩耻辞;走老路&谤诲辩耻辞;的否定，这意味着短期内政策宽松依然难有大动作。对市场来说，基本面改善的逻辑已经走完，进一步的行情需要其他逻辑，货币宽松、增量资金或者改革加速，等待相关信号的出现，短期关注增量资金，中期关注货币宽松，长期关注改革信号。
来源：财经综合报道
