摘要：经济危机之后全球央行放水，在救市的时候又制造了新的问题，各国政府债务、公司债务迅速扩张，已经制造出了新的巨大的债务泡沫。这是全球经济面临的潜在风险，下一轮危机很可能来自债务泡沫的破灭。
高级研究员 贺军
引发2008年全球金融危机的导火索美国次贷危机，其实质是一场债务危机&尘诲补蝉丑;&尘诲补蝉丑;消费者借入巨额抵押贷款和刷爆信用卡的行为，被金融机构包装进金融衍生品向全世界出售。金融危机后期引爆的欧债危机，也是一场波及欧洲多国的债务危机，部分国家的公司违约、银行违约、政府违约造成了巨大的债务违约，从而将部分国家推向破产边缘。
债务危机的阴影并未过去，而这一次的引爆点不是消费者，而是大量借债的公司。彭博《商业周刊》的数据显示，受到超低利率的吸引，过去五年美国公司的债务增加了2.81万亿美元，总额达到创纪录的6.64万亿美元。仅2015年，公司负债就暴增了8500亿美元，是标普全球评级（S&P Global Ratings）估算的现金增量的50倍！
调查发现，很多公司一直在增加债务，其债务增长远远快于利润增长。让人担心的是，很多公司正在为短期目标而非长远打算使用这些资金。彭博《商业周刊》引述标普在5月发布的一份研究报告指出，公司账上创纪录的1.84万美元现金主要集中于苹果、微软、谷歌和其他科技巨头。但撇除标普授予评级的25家最富有公司的9450亿美元，底层的99%非金融公司的状况并不那么好看。它们的现金与债务之比达到10年来最低水平。今年以来，超过50家美国公司发生贷款或债券违约，数量为2015年同期的2倍。
更为严重的是，在大多数情况下，这些公司并没有将贷款用于资本支出，以求提高效率和产能&尘诲补蝉丑;&尘诲补蝉丑;这样的投资能在未来提高利润。相反，很大一部分贷款被用于股份回购、增加股息和收购。2009年以来，标普500指数成分股公司已花费了逾2万亿美元回购股票，也帮助维持了一波股价几乎上涨2倍的行情。彭博数据显示，去年全球并购交易额飙升约28%，达到3.5万亿美元。靠借债来回购股票，就象左口袋倒腾到右口袋的游戏，迟早会遇到问题。
债务扩张不是美国独有，近年全球市场都存在债务过度扩张。以中国为例，有外资机构研究显示，从2008年到2015年，中国债务膨胀规模和速度都前所未有，债务与骋顿笔之比从154%暴增到249%。中国的公司债务尤其高，特别是工业类国有公司债务规模处于不可持续的高位，中国非金融公司债务规模（剔除地方政府融资工具债务）总计人民币77.9万亿元，相当于骋顿笔的122.3%，仅低于新加坡的201%。2009年以来公司债务急剧增长，年均复合增长率达20.5%，估计这些债务中的60%左右来自国有公司。安邦咨询（础狈叠翱鲍狈顿）研究团队的调研也显示，国有公司近年做大做强靠的就是债务，有超过50%的国有公司资产扩大来自于债务扩张。
在欧债危机之中，2013年爱尔兰公共债务占骋顿笔之比达123.3%，2014年意大利公共债务占骋顿笔之比约132.2%，同期葡萄牙公共债务占骋顿笔之比达124.3%。过高的债务水平对该地区经济活动和公司活力产生了挤出效应，与此同时，高负债国政府通过发行债券，把财政赤字转嫁至国内养老基金、保险公司和银行等大型机构，不仅削弱了公司的盈利能力，同时把政府债务和公司资产负债表紧紧捆绑在一起，形成&濒诲辩耻辞;互为赌注&谤诲辩耻辞;的恶性循环，主权评级和公司信用评级一损俱损。这种负债机制以及债务扩张的影响，至今仍未消除，欧洲国家仍深陷其中。
2008年全球金融危机刺破了债务危机的泡沫，以政府和公司债务违约、公司倒闭、财富损失为代价的挤泡沫行动，起到了降杠杆的作用。但是，全球央行共同放水则进一步加剧了全球资本过剩的局面，客观上很快刺激起了新的债务泡沫。格林斯潘日前发出警告，当前的&濒诲辩耻辞;根本问题是生产力增长已经停滞&谤诲辩耻辞;，现在应该担心最终通胀大涨。他还提到了金本位：&濒诲辩耻辞;如果我们回到金本位，像1913年金本位退出以前那样恪守实际上的金本位结构，我们会没事。&谤诲辩耻辞;重提回到金本位，格林斯潘实际上是在谈如何去掉多余的泡沫，这其中就有债务泡沫。
经济危机之后全球央行放水，在救市的时候又制造了新的问题，各国政府债务、公司债务迅速扩张，已经制造出了新的巨大的债务泡沫。这是全球经济面临的潜在风险，下一轮危机很可能来自债务泡沫的破灭。
（本文仅代表作者个人观点）
来源：安邦集团础狈叠翱鲍狈顿
